中美要完全脱钩，全球贸易大洗牌

中美关系持续紧张，特朗普团队推动“脱钩”却又呼吁谈判，释放矛盾信号，引发市场热议。2025年4月22号，特朗普突称145%关税过高，暗示可能降低，市场情绪迅速反转，美股从跌逾900点转为次日涨超1000点。作为全球最大经济体，中美脱钩涉及贸易、技术与供应链重塑，对投资者影响深远。美国通过贸易战、技术封锁和“近岸外包”遏制中国影响力，中国则加速内需、技术自立及“一带一路”合作，双方博弈使全球贸易分裂为区域化板块。投资者需警惕供应链成本上升，同时捕捉新贸易格局的机遇，如越南制造业或印度科技企业。

贸易脱钩趋势明显。2023年美国对华贸易逆差降至3750亿美元，较2018年峰值下降10.5%。美国鼓励供应链转向墨西哥、越南，中国巩固亚洲、非洲贸易，区域化趋势加剧。稀土是脱钩焦点，中国占全球90%精炼，美国2022年74%稀土进口依赖中国。短期断供将冲击美国，但中长期替代方案启动。加州Mountain Pass矿山年产全球15%，获国防部资助建精炼厂。澳大利亚莱纳斯是全球最大非中国稀土供应商，拥有西澳Mount Weld矿山及美国新厂，助力“去中国化”。

莱纳斯股价从2018-2019年马来西亚政权更替时的1澳元低谷，回升至约9澳元，接近疫情高点12澳元。2023年全球稀土需求增7%，2025年预计再增10%，受电动车、风能驱动。2024年第三季度，Lynas收入增20%至1.5亿澳元，净利3000万澳元。地缘政治或引短期波动，但长期供需利好，股价有望突破12澳元。投资者可关注其产能扩张及美国政策。

金融科技领域，马来西亚TNG Digital备受关注。2024年9月媒体报道，其计划2026-2027年上市，估值超10亿美元（42亿马币），筹资3亿美元。TNG占据60%电子钱包市场，2023年收入2.345亿马币，2025年预计盈利。

CIMB通过全资控股Touch 'n Go（45.01%）间接持股，蚂蚁集团持39.22%。若估值达标，CIMB股权价值18.9亿马币，获10-15亿马币重估及1.89亿马币出售收益，总盈利11.89-13.89亿马币，推高2026年每股盈利至86.3-87.1仙（增13.6%-14.6%）。CIMB股价约6.8马币，市盈率9.4倍，低于行业12倍，具吸引力。蚂蚁集团股权价值16.5亿马币，亦将受益。我们再看看CIMB最近的股价走势，在9-4-2025，股价一度来到最低6.21，现在逐渐走稳。如果我们参考过去的股息派发，总共派发47分，以目前的股价来计算周息是6.9%。

TNG Digital IPO存风险，若2025年未盈利或受中美科技限制，估值或下调。马来西亚金融科技竞争激烈，GrabPay、Boost是威胁。投资策略上，可提前布局CIMB，待TNG IPO公开认购时参与。投资者应关注CIMB年报及TNG财务进展。

中美博弈重塑全球经济，稀土与金融科技带来结构性机会。Lynas适合中长期投资，CIMB具短期催化潜力。特朗普的策略或为谈判筹码，完全脱钩成本高昂，部分脱钩更现实。投资者需平衡风险，跟踪地缘政治与企业动态，抓住区域化经济机遇。

免责声明：本文内容来自投行与笔者个人观点，仅供参考，不构成投资建议。笔者或客户可能持有部分提及公司的股份。投资有风险，建议在决策前咨询专业投资顾问或股票经纪。

中美金融战打响，马股如何布局？

在上周笔者提出“全球金融市场杀红眼”的观点，如今再次获得验证。早在2025年2月14日的专栏中，笔者已预警马股将进入“暴涨暴跌”的趋势，同时也提醒投资者密切关注黄金的走势。时隔两个月，如今股市和汇市的震荡局势正如预期发生，走势之激烈，源头来自川普摇摆不定的政策方向，令许多投资者无所适从。从高关税到突然的撤回，美国股市亦随之出现剧烈波动。面对这样的环境，唯有股神巴菲特早早选择持重，旗下公司目前现金水平创下新高，静待进场良机。值得一提的是，5月3日即将举行的巴菲特股东大会，或许他写给股东的信，将成为全球投资者寻找方向的重要指引。

中美贸易战影响持续发酵，也波及到本地企业的上市计划。原定4月30日上市的酷库（CKI 5336）将延后至6月24日。延迟的背后并非公司内部出现问题，而是由于市场对中美关税政策持续动荡所带来的不确定性，使得投行选择更审慎的上市时点。笔者认为，关税战阶段或已告一段落，下一阶段中美双方将转向更深层次的金融与外交角力。正如4月11日专栏所提，建议投资者关注美债走势，果然，BND连日下挫，市场早已显现出金融战的蛛丝马迹。目前，中国持有的美债总额约为7,800亿美元，一旦加速减持，势必对美债利率造成上行压力，这将推高美国政府在6月国债再融资的成本。

通胀方面，美国最新数据为2.4%，较上月回落0.4%。然而，由于高关税可能推动物价上涨，美联储官员表示未来是否降息仍需观察更多数据，不能仅凭通胀数字而定。市场目前预测，美联储或将在全年内累计降息100个基点，下一次政策会议将于5月7日举行。值得注意的是，川普和副手范斯多次公开表达对美元过强的担忧，认为这不利于美国出口。目前美元指数已跌破100点，川普更频频对外呼吁各国投资美国，美元走弱正好有利于吸引外资避开关税压力。同时，川普也在推动新一轮减税计划，甚至提出“全球最大规模减税”，预计在4月尾会在国会提呈，并有可能进一步下调企业税率。根据美国PMI指数，越过50，代表制造业有回缓的迹象。

随着中国国家主席习近平即将访问马来西亚，市场情绪显著升温，正如笔者在3月7日与4月4日专栏中所提及的催化因素逐步浮现，中概股板块的炒作空间逐渐显现。进入本周一，许多具有华资背景的上市公司，如EKOVEST 8877、IWCITY 1589、PECCA 5271等，股价与成交量皆出现上升迹象，虽未出现暴涨，但已有初步活跃的动能。与此同时，与中资有长期合作关系的公司如MYEG 0138 与IJM 3336，其股价走势亦值得投资者密切关注。值得一提的是，MYEG早前受特朗普关税言论影响，股价一度跌破70仙，许多散户趁机低吸，目前已从低位反弹，账面盈利初现。

随着中美对抗逐步从贸易延伸至金融与外交层面，马来西亚作为新兴市场难以完全置身事外。然而，全球投资格局的重塑为敏锐的投资者提供了捕捉机遇的窗口。笔者认为，中美冷战局势已难以逆转，但马来西亚凭借东盟国家的地缘优势，在这一变局中占据有利位置。美国推动制造业回流需克服时间与成本障碍，而马来西亚在半导体制造领域的深厚根基使其成为产业转移的理想承接地。美国企业难以在三至四个月内完成供应链全面回迁，马股相关优质企业有望持续受益。当前，马股科技板块已触及低谷，下行空间有限，市场正等待特朗普关税政策的具体细节以进一步布局。半导体相关股票如 ATECH 5302，UNISEM 5005 和 MPI 3867值得关注，其技术面和基本面显示反弹潜力。

免责声明：本文内容来自投行与笔者个人观点，仅供参考，不构成投资建议。笔者或客户可能持有部分提及公司的股份。投资有风险，建议在决策前咨询专业投资顾问或股票经纪。

川普"光复日"政策引发投资新格局

川普政府近日正式揭晓的"光复日"政策引发全球市场剧烈震荡。全球股市和汇市几乎一面倒地收黑，约九成主要指数当天明显下跌，纳斯达克、道琼斯、标准普尔500指数跌幅均超过10%，正式进入技术性熊市区间。对于川普推动的全面关税政策，学术界与经济圈观点分化明显。支持者认为此举旨在重建美国制造业核心竞争力，而批评者则担忧这将严重扰乱全球供应链，最终反噬美国经济本身。细察当前市场表现，我们认为此轮股市急跌展现出典型的市场过度反应特征——机构基金和散户投资者均在短时间内被恐慌情绪主导，形成非理性抛售的"杀红眼"状态。

这一局面与2020年初新冠疫情爆发期间市场表现颇为相似。当时疫情从武汉开始蔓延，多数专家初期判断其不会造成全球性冲击。然而到3月，随着各国陆续封城、经济活动停摆，市场情绪才开始急剧恶化。值得注意的是，在随后短短一个月内，尽管大盘经历断崖式下跌，股市却迅速探底反弹，开启了持续数年的牛市行情。历史或许不会简单重复，但其运行逻辑往往惊人相似——每一次重大熊市的终结，通常都孕育着新一轮牛市的萌芽。

川普政府此次完全释出关税政策细节，实际上让市场看到了"最坏情况"的底线。当不确定性逐渐落地，投资人和企业将重新调整策略，市场也将逐步适应新的政策格局。从这个角度看，当前的大跌并非终局，反而可能是战略性重新布局的良机。

市场目前存在一种观点认为，川普此举的深层政治意图之一，是迫使美联储加速转向降息路径。美联储近期多次声明强调经济数据依然强劲，短期内降息必要性不大。然而，如果贸易战冲击导致经济增长显著放缓甚至负增长，美联储将拥有充分理由启动宽松政策。值得关注的是，美国国债总额目前已攀升至35-36万亿美元，按平均利率约3.1%计算，政府每年仅利息支出就接近1万亿美元，财政压力巨大。美联储若降息，将直接减轻国债融资成本，为财政政策创造更大操作空间。

这一前景为债券市场带来显著投资机会。若美联储开启降息周期，债券价格将随之上涨，尤其是对利率敏感度较高的中长期债券。在此环境下，BND（Vanguard Total Bond Market ETF）可能成为理想配置。作为追踪美国整体投资级债券市场表现的ETF，BND覆盖范围全面，包括美国国债、企业债和MBS（抵押贷款支持证券）等多元化资产。由于其持有的大部分债券对利率变动较为敏感，一旦利率下行，BND净值预计将同步上扬。相反，若利率意外上行，ETF价格则可能承压。尽管债券ETF通常波动性低于股票，但在当前不确定性加剧、市场避险情绪高涨的背景下，其稳健特性或将获得更多资金青睐。

从中长期角度看，若川普政策最终奏效，不仅美国企业有望受益于新一轮税改和贸易政策调整，美国政府也可能通过财政与货币政策的协同优化，避免近年来频繁上演的"政府关门"闹剧。自2022年以来，我们已目睹国会几乎每年都因预算问题陷入两到三次"关门危机"，严重影响了投资者对华府政策稳定性的信心。

马股的话在2025年4月7日一度逼近1,400点关口，充分反映市场情绪的极度脆弱。基于历史经验，这种大幅下跌通常会持续数天乃至1-2周，主因是部分投资者的股票抵押账户面临逼仓风险，导致系统性抛售压力循环积累。市场专业人士建议，投资者当前应审慎避开投机性较强的公司，转而聚焦基本面稳健的优质标的，特别是房地产投资信托基金（REITs）或银行股等防御性板块。银行板块中，PBBANK 1295，HLCAP 5274，RHBBANK 1066和MAYBANK 1155等龙头股凭借稳定的盈利能力和较强的抗跌性，在市场震荡期间往往表现出更佳的韧性。随着外围风险情绪逐步企稳，加之马股当前处于技术性超卖状态且估值处于历史低位，这类基本面稳健的股票预计将成为机构资金率先布局的对象。

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马股震荡与机遇：关税与黄金如何影响未来

欢迎再次与各位投资者见面。马股近期走势印证了笔者早前提到的暴涨暴跌特性，反弹后下跌的行情如期上演，而泰国及缅甸的地震令市场震惊，尤其是缅甸大地震波及范围之广超乎预期。截至发稿，特朗普的全球关税政策细节尚未明朗。若政策低于市场预期，马股或呈现先跌后涨态势；若高于预期，则可能进一步调整至更低水平。

回顾上周文章所提起首日上市的HI（5335）28-3-2025，笔者曾预测其有望开红盘。开市后股价一度走高，但因临近长假期，部分投资者选择套利，导致股价最低跌至1.20令吉。然而，收市前主力与散户积极买进，推高股价至1.33令吉收盘，成为近期IPO中少有的首日收高案例。此外，DENGKIL与LSH（0351）也展现了先跌后涨的走势，其中LSH因吉隆坡塔合约争议备受关注。接下来三只新股SUMI（0349）、MSB（0350）及CKI（5336）将分别于4月9日、15日及30日上市，值得留意。

若回顾3月7日的分析，笔者曾指出马股需要新催化剂。据港媒报道，中国国家主席习近平预计于4月中旬访问东南亚三国，其中在马来西亚停留三天，与MSB上市日期巧合。MSB从事汽车传动零件代理与销售，代理品牌为上证上市的GSP冠盛股份（605088）。其IPO价格为0.20令吉，申请截止日为4月4日，投资者可考虑参与。以往经验显示，中资访问马来西亚常与本地华企探讨商机，或刺激相关上市公司股价。PECCA（5271）便是例子，自3月14日提及后已突破首个阻力，目前接近第二阻力。同时，MYEG（0138）、SUNSURIA（3743）、LBS（5789）、EKOVEST（8877）及IWCITY（1589）等公司走势同样值得关注。

关税战可能影响马股表现，促使投资者转向抗跌股。消费股如99SMART（5326）、AEON（6599）及MRDIY（5296）具防御性。若资金充裕，可关注即将上市的CKI（5336），即CUCKOO的新股。笔者相信对大家都对这个品牌不陌生，通常都可在许多购物中心的流动柜台看到众多销售员推广多功能饮水机和家电产品为主，IPO价格为1.29令吉，申请截止日为4月10日，预计4月30日上市。

黄金期货方面，截至3月31日已突破3100美元/盎司，创历史新高，受全球经济不确定性及贸易战担忧驱动，VIX指数攀升凸显市场波动。未来一至两周，特朗普关税政策落地或引发黄金短期调整，支撑位在3050美元附近。若地缘风险加剧，价格可能冲高至3150美元以上。建议关注政策细节与美元动向，波段操作逢低买入。马股内黄金代理股如POHKONG（5080）、TOMEI（7230）、YXPM（0250）、NICE（7139）及AUMAS（0098）此前于3月21日提及，虽涨幅有限，但仍具观察价值。

总结而言，马股短期走势受特朗普关税政策主导，初期或下跌后趋稳。若政策冲击半导体等行业，波动可能加剧，但明朗化后或现抄底机会。蓝筹股如CIMB具反弹潜力，仙股因炒家活跃或短期走强。市场风险包括全球经济连锁效应、国内成本上升及政策不确定性。X平台观点认为市场可能超卖，建议关注消息面，短线操作规避风险。整体而言，投资者宜保持谨慎乐观，灵活调整策略。

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