韩国散户杠杆危机与 IJM 看涨前景的对比

大家好，一周又结束了，世界发生了许多大事件，早前美伊战争导致全球股汇调整，短暂停战后，股市再次上涨，如今虽然美伊战争再次发生冲突，股市的下跌幅度并不明显。

同时，笔者在上周所说的SK HYNIC在美国上市后，韩国股市在七月中旬出现剧烈下跌，KOSPI 指数单日暴跌近 9%，触发熔断机制。这次危机的核心在于散户过度依赖股票抵押与杠杆投资。散户累计了约 38.6 万亿韩元的保证金债务，集中押注在三星电子与 SK 海力士等半导体龙头股。

当股价急跌时，自动平仓机制启动，导致约 120 万个杠杆账户被追缴保证金，其中超过三十万户被彻底清算。结果是零售保证金余额在一个月内蒸发 34 万亿韩元，散户损失惨重。SK 海力士单日下跌超过 15%，三星电子也下跌逾 10%，创下历史最大跌幅。高杠杆贷款利率高达 7–9%，进一步加剧了散户的资金压力。

韩国央行意外加息更是推波助澜，使市场抛售潮加速。这场暴跌凸显了高杠杆投资的风险：在上涨时放大收益，但在下跌时同样会加速亏损，形成连锁危机。这个事件给我们一个很好的借鉴，股票抵押就像一把双刃剑，它既能在行情向好时放大收益，也可能在市场逆转时让投资者遭受惨重亏损。合理运用可以助力资金增值，但若过度依赖或忽视风险控制，往往会在股价下跌时触发强制平仓，导致损失加剧。换句话说，股票抵押既是机会，也是风险，关键在于投资者能否保持谨慎与理性。

我们看会本地股市，IJM 3336再次成为焦点，著名英文财经报的报道中透露，公司计划在 2027 年前分拆其建筑业务并进行上市，目标估值约50亿。这一举措被视为在 Sunway 收购失败后释放股东价值的重要战略。拟上市的主体涵盖马来西亚与新加坡的建筑业务，初步股权结构为 IJM 保留约 70%，5% 分派给现有股东，其余 25% 作为自由流通股。公司目前订单储备约 RM9.5 billion，并计划在 FY2027 再获取 RM6 billion 新合约，重点项目包括数据中心、半导体厂房及政府大型基建。

为支持估值，公司目标在未来三年派发30亿股息，其中12亿将以现金形式分派，股息率约 14%。然而，要实现50亿估值，收入需在 FY2028 翻倍至72亿左右，并维持约 4% 的净利率。整体而言，此计划既是价值释放的机会，也伴随市场环境与成本压力的挑战。

笔者查询了投行对IJM评估，所取得平均目标价为 RM2.94，而当前股价为 RM2.44收市（周二 21-7-2026），意味着潜在上涨空间约 20.5%。分析师给出的目标区间在 RM2.48 至 RM3.35 之间。在 19 位分析师的评级中，有 14 位给予“买入”建议，整体市场情绪被认为是极度看涨。早前笔者在5月的文章也提起IJM，当时SUNWAY收购失败后，股价下跌，曾经在5月中下跌至最低2.05，现在已经反弹。同时，笔者也留意到公积金局和退休基金自从六月开始不断在公开市场增持。

免责声明：本文仅代表个人观点及市场观察，不构成任何投资建议。投资涉及风险，入市前请做好功课，并根据自身风险承受能力审慎作出投资决策。

州选升温、IPO抢镜，本周马股最值得关注的焦点

大家好，一周结束了，我们有见面了。柔佛州选举中，国阵（BN）以48席的大胜重夺州政权，远超简单多数门槛，仅有希盟（PH）获得8席。柔佛子民委托国阵执政5年，而多数议席的国阵巩固其在州议会的主导地位。选举委员会公布投票率约 68%，多数关键边缘席位出现明显翻转，显示选民倾向稳定与治理议程。

森美兰州选将于2026年7月18日提名、8月1日投票，共36席。希盟宣布全员上阵，国阵预计会再次和伊斯兰党讨论议席的安排，至于国盟也应该会参选。上届（2023）PH 与 BN 共赢31席，PN 夺5席，形成稳定政府。本次选举料呈多角竞争，关键席位或更胶着，投票率与城市选区动向将成胜负关键。大家所关注的是，森美兰州是否会重复柔佛的情况？

虽然如此，TANCO 2429的股价走势再次引起散户的关注，过去几天都出现量价齐升的情况，周三股价曾经一度逼近涨停的价位，61.5分，最高是59.5分，这是否也是和森州的州选有关系？笔者的个人看法，必须小心交易，因为股价大起大落，若没有交易策略和风险管理，很可能会蒙受亏损。

另外，下周21-7-2026，STRATUS 5356的IPO，认购率128.82倍数，IPO价格是80分，如果你下载文件内容，你可以发现，申请1000万股的投资者，仅得到5万股而已，而抽中率是50%左右。Stratus Global（5356）是一家专注半导体工厂自动化的马来西亚企业。它提供 cleanroom AMHS（自动化物料处理系统），包括输送式、混合式与自动仓储系统，并搭配自家 TCS 控制软件。公司成立于 1998 年，总部位于槟城，客户遍布亚洲、欧洲与北美，主要服务晶圆厂、IDM 与 OSAT。笔者的看法，这家公司在21-7-2026上市，股价很可能会被投资者追捧，我们拭目以待。

另外一个催化剂就是SK HYNIC 的美国上市与马股半导体产业形成正向联动效应。SK HYNIC 作为全球第二大存储芯片厂，其赴美上市提升了全球存储产业的估值与关注度，带动亚洲供应链情绪回暖。中国与东南亚相关芯片股普遍走强，反映市场对存储需求、AI 服务器与高带宽记忆体（HBM）持续增长的预期。

在马来西亚，半导体产业深度参与全球存储芯片链，包括 封测（OSAT）、自动化设备 与 晶圆厂物料处理系统。像 STRATUS 这类提供 AMHS 的公司虽不直接生产存储芯片，但其系统广泛应用于 DRAM、NAND 与 HBM 工厂，因此也受益于行业扩张。马股整体在 AI、数据中心与存储需求带动下，相关企业的订单能见度与估值预期均有提升。

不过我们必须密切关注中东局势，而美伊再度开火并在霍尔木兹海峡互相袭击，导致该关键航道通航量骤降，油轮被迫绕行或停滞，全球供应中断风险急剧上升。美国恢复对伊朗海上封锁、伊朗导弹与无人机反击，使市场担忧原油出口受阻。布伦特与WTI期货随即大涨，单日涨幅一度超过4%至9%，反映地缘风险溢价显著抬升，推动国际油价重返高位震荡区间。

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柔佛州选投票在即：市场情绪与马股短期走势解析

大家好，明天是柔佛州选投票，若柔佛州选成绩明显不利团结政府，市场短期可能解读为政府支持度下降，进而引发对政治稳定性、政策连续性及未来全国大选风险的担忧。若我们参考2020年沙巴州选后的经验，市场关注的往往不是谁胜选，而是选举结果是否增加政治不确定性。在这种情况下，马股短期可能面对卖压，尤其是银行、建筑及政府关联企业（GLC）相关板块，外资也可能采取观望态度。若市场进一步担心政策推进受阻，马币亦可能承受压力。

不过，若州选失利仅属局部现象，而团结政府整体仍保持稳定，马股往往会在情绪消化后回归基本面。柔佛—新加坡经济特区（JS-SEZ）、数据中心投资及RTS跨境项目等长期增长主题，仍将是吸引资金的关键因素。整体而言，若中央政府未出现执政危机，马股较可能呈现“先跌后稳”的走势，而非进入长期熊市。

接下来，我们可以留意一家IPO上市，那就是STRATUS 5356，它一家专注于半导体厂房自动化系统（AMHS）的工程方案供应商，提供 Hybrid AMHS，Conveyor AMHS 及仓储自动化解决方案，客户遍布北美、欧洲及亚洲。2026 财年录得约 RM1.97 亿收入及 RM5,109 万净利，净利率高达 25.9%，显示公司具备较强的技术实力与项目执行能力。超过 90% 收入来自海外市场，其中北美占比逾 60%，受惠于全球半导体产业扩张及自动化需求增长。

以 IPO 发行价 RM0.80 计算，公司市值约 RM10 亿，市盈率约 19.6 倍，低于行业平均约 34.5 倍，估值处于合理偏低水平。同时，公司拥有逾 RM1 亿未入账订单、零负债及充裕现金，为未来成长提供基础。不过，投资者仍需留意客户集中度高、项目制收入波动、半导体产业周期及汇率风险等因素。若主要客户延迟资本开支，或行业景气转弱，业绩可能受到影响。

笔者认为STRATUS 属于主要市场上市公司，基本面稳健，盈利能力优秀，并受惠于半导体自动化长期发展趋势。虽然存在行业周期及客户集中风险，但以目前估值来看仍具一定吸引力。若 IPO 成功申购可考虑持有；而今天下午5点是截至日期。即使未获配售，上市后分批布局也值得关注，而上市日期是21-7-2026。

除此之外，未来五年，马来西亚的碳捕集与封存（CCS）产业将进入快速扩张期，成为能源转型的重要支柱。政府承诺在 2050 年实现碳中和，使 CCS 成为工业减碳的关键工具，尤其在水泥、钢铁和炼油等难以电气化的行业。随着技术进步和政策支持，预计 CCS 市场规模将从目前约 48 亿美元增长至 2031 年接近 150 亿美元，年均复合增长率超过 20%。同时，CCS 与氢能结合推动蓝氢发展，进一步提升能源多元化。未来五年，马来西亚可能形成多个 CCS 集群，储存能力达数十亿吨二氧化碳，并创造数十万个就业机会。然而，成本压力、储存安全和区域竞争仍是挑战。整体而言，CCS 将在马来西亚能源转型和经济发展中发挥战略性作用。目前为止，MHB 5186是直接的受惠公司，以技术分析的角度来看，MHB可能筑底，等待机会反弹，我们可以留意未来走势。

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AJI准备退市，ASTRO等待翻身？马股老牌股迎来命运转折点

大家好，马股下半年正式开始。虽然世界杯进入32强淘汰赛阶段，全球股汇市、原油、黄金及加密货币近期都出现较大波动，马股亦受到一定影响，不过科技股依然持续获得资金追捧。今天想谈谈马股近年来越来越普遍的现象老牌上市公司退市。

AJI（2658）目前正推动私有化计划。日本母公司建议通过选择性减资（SCR）方式，以每股RM20收购其余股份，并在完成后从马股除牌。母公司目前持有约50.38%股权，若计划顺利完成，AJI将成为母公司的全资子公司。从投资角度来看，这项计划最大的关键并非资金或监管问题，而是能否获得独立股东的支持。根据SCR规定，方案必须获得至少75%独立股东赞成，同时反对票不得超过10%，否则计划将无法通过。

此前DKSH（5908）的私有化计划，便因为独立股东反对票过高而遭否决，因此AJI最终能否成功除牌，市场关注的重点并非公司经营表现，而是股东是否接受RM20的收购价格。支持者认为，RM20较消息公布前约RM15.20的股价高出约31.6%，溢价相当吸引。此外，AJI长期成交量偏低，流动性不足，对不少长期持股的投资者而言，能够一次性以现金退场也是不错的选择。

不过，也有部分投资者认为RM20未必完全反映AJI的真正价值。虽然公司每股净资产约RM14.27，但AJI拥有成熟品牌、稳定销售网络及长期累积的品牌价值，这些无形资产未必完全反映在账面数字上。值得注意的是，公司近几个季度盈利表现明显改善，每季盈利维持在千万令吉以上，显示核心业务仍具备稳定赚钱能力。因此部分投资者认为，母公司选择在业绩逐步回升时提出私有化，未来成长及盈利提升所带来的价值，最终将完全归属于母公司，因此RM20的收购价是否足够合理，仍有讨论空间。

另一方面，与许多大股东已持有七成至八成股权的私有化案例不同，AJI母公司目前仅持有约50%股权，接近一半股份仍掌握在公众及机构投资者手中。这意味着少数股东拥有相当大的影响力。若大型基金或机构投资者认为收购价格偏低，并联合投下反对票，整个计划仍有失败可能。

综合来看，如果没有大型机构公开反对，本次SCR通过的机会依然相当高。以目前的收购溢价、股权结构及市场环境来看，个人认为AJI成功私有化及除牌的概率约介于70%至80%之间，而最终决定因素仍是机构投资者对RM20收购价的接受程度。

除了AJI之外，另一家受到市场关注的公司是ASTRO（6399）。曾经是马来西亚家庭娱乐龙头的ASTRO，如今已沦为仙股。公司市值从2015年约143亿令吉，大幅缩水至2026年不足4亿令吉，股价较高峰时期下跌超过98%。

目前ASTRO市净率仅约0.28倍，远低于账面价值，因此被部分市场人士视为被低估的资产型公司。虽然传统收费电视业务持续受到Netflix、Disney+等串流平台以及盗版内容冲击，导致订阅用户不断流失，但ASTRO仍拥有不少具战略价值的资产，包括全国最大的付费电视平台、Astro GO、Sooka串流服务，以及ERA、HITZ、MY等知名电台品牌，同时掌握广告业务资源和庞大的用户数据库。

因此，市场一直存在ASTRO可能成为并购目标的猜测。对于电讯公司、媒体集团甚至私募基金而言，若能结合ASTRO的内容资源与自身网络服务，确实有机会创造协同效应，并提升整体竞争力。然而，目前市场尚未出现任何正式收购建议，也没有明显的重大股权变动，因此相关讨论仍停留在市场预期阶段。此外，ASTRO面对的最大挑战仍是传统媒体行业结构性衰退的问题。即使拥有丰富资产，若数字转型成效有限，公司的长期成长空间仍会受到限制。

整体而言，ASTRO确实具备低估值、资产丰富及潜在并购目标等特点，但现阶段并没有明确证据显示收购案即将发生。未来若公司成功推动数字化转型，或者有电讯集团寻求内容与网络整合，ASTRO的并购价值将进一步提升。不过对于投资者来说，不应单纯依赖收购题材，更应关注公司的业务转型进展以及盈利能力能否持续改善。

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马股下半年应该如何布局 ？

大家好！很快马股即将步入下半年。回顾过去六个月，市场主要由科技股带动，而接下来市场焦点是否会出现转变？近期投行开始讨论一个重要变量——厄尔尼诺。

厄尔尼诺是一种源自赤道中东太平洋海水异常升温的气候现象，会影响全球气候循环。在东南亚，包括马来西亚，通常会带来高温与干旱，导致降雨减少甚至出现水资源压力。根据气象预测，2026年中期起全球气候将从中性逐渐转向厄尔尼诺，并可能持续至2027年初。在西南季风叠加下，整体天气将更炎热干燥。

这种气候变化对棕油行业的影响十分直接，其核心逻辑可以概括为“天气—产量—价格—股价”。由于油棕高度依赖水分，干旱会影响开花与结果，进而导致产量下降。从历史经验来看，2015–2016年强厄尔尼诺期间，马来西亚棕油产量明显下滑，主要原因是鲜果串（FFB）减少。同时，油棕存在“滞后效应”，气候对产量的影响通常在4至12个月后才显现，因此减产往往是逐步发生的。

当供应下降时，棕油价格通常会上涨。过去数据显示，在类似周期中，原棕油价格曾录得超过20%的涨幅，反映库存下降与供需趋紧。由于全球供应集中在马来西亚与印尼，任何产量波动都会被放大。股市方面，种植股通常跟随棕油价格走势，在厄尔尼诺中后期表现较为突出，但上涨往往存在时间差：初期市场观望，中期反映预期，后期才真正反映盈利改善。

从投资角度来看，种植股大致可以分为几类。首先是基本面稳健的龙头公司，例如IOICORP 1961与KLK 2445。这类企业拥有完整的上下游结构，收入来源多元，能够在棕油价格波动中维持相对稳定的现金流。同时，它们具备规模优势与成熟资产，成本控制较佳，在高油价周期中更具盈利弹性。此外，这些公司财务稳健、股息政策稳定，因此在不确定环境中属于风险较低的核心配置。

第二类是近期有企业活动的公司，例如GENP 2291与BKAWAN 1899。这些公司正在进行转型或扩张。GENP近年逐步涉足农业多元化，例如推动农业科技项目，而BKAWAN则通过并购扩大种植与相关资产规模。这类公司具备成长潜力，一旦项目成功或整合顺利，未来盈利可能提升。但必须注意，企业活动往往伴随风险，例如收购后的整合成本、效率未完全释放，或海外政策变化，都可能导致短期盈利波动。因此，这类股票更适合偏进攻策略，但不宜过度集中。

第三类是以稳定收息为主的公司，例如HSPLANT 5138。这类企业通常财务稳健、扩张节奏保守，并维持较高且稳定的股息政策。在棕油价格维持在合理区间时，通常可以提供约5%至6%以上的股息率。虽然成长性较有限，但具备防御特征，适合追求稳定现金流的投资者。

最后一类则是表面股息率较高，但稳定性不足的公司，例如INNO与部分时期的KMLOONG。INNO 目前股息率较高，但其派息率曾超过盈利水平，长期来看不具持续性。KMLOONG虽然整体较稳，但股息仍受棕油周期影响，存在一定波动。此外，一些公司如MHC 5026，其高股息主要来自特别股息，并非持续性收益。这类公司最大风险在于，高息可能在周期转弱时迅速下降，因此更适合短期配置，而非长期收息。

总体而言，种植股投资关键在于区分稳健性、成长性与收益性。大型龙头如IOICORP与KLK 提供稳定与安全；GENP与BKAWAN代表成长机会但伴随执行风险；高股息公司如HSPLANT 提供现金流；而INNO与KMLOONG则需谨慎评估其可持续性。若能合理搭配不同类型，在棕油周期中反而更有机会取得平衡回报。

免责声明：本文基于市场资料及个人分析，仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，入市前请咨询专业人士，并确保决策基于充分的信息与风险评估。

SpaceX与停战双催化科技股，机构资金开始布局黑马股？\=

大家好，我们又见面了！SpaceX于2026年6月12日在纳斯达克上市，发行价135美元，募资规模巨大。首日股价高开至约150美元，盘中最高升至176.52美元，涨幅一度接近31%，显示市场需求强劲。最终收于约160.95美元，较发行价上涨约19%，市值迅速突破2万亿美元。全天成交活跃，认购火爆，反映投资者对其“太空+科技”前景的高度期待。整体来看，此次IPO呈现典型的高开高走走势，是一次极具市场影响力的成功上市。马斯克成为历史上首位万亿富翁，富可敌国的身份。\=

同时，美伊宣布达成停战“谅解备忘录”，确认立即且永久停止各战线军事行动，包括黎巴嫩方向，同时美国解除对伊海上封锁，海峡将恢复通航。协议已通过电子方式初步签署，正式签字仪式定于6月19日在瑞士举行。核心内容包括三点：第一，停火与恢复航运；第二，有限放松制裁、推动伊朗石油出口；第三，启动为期60天的后续谈判，重点处理伊核问题与全面制裁安排。总体来看，这是一次阶段性协议，为冲突“踩刹车”，但关键分歧（核问题、制裁、地区安全）仍待后续谈判解决，局势仍具不确定性。\=

以上的利好消息，完全抵消了美股早前的大跌，美股和日经指数纷纷创新高，马股的科技股也随着纳斯达克反弹而上涨，目前，许多科技股已经上涨了，我们又可以留意那家公司呢？大华继显在4-6-2026对OXB 0368进行了研究分析。\=

大华继显的分析员表示当前OXB目前主要围绕新订单与产能扩张带来的中期成长。公司已获得RM4.8m数据中心精密组件合约，正式切入数据中心基础设施供应链，为未来打开新增长领域。

同时，公司通过筹资4160万大举扩产，生产面积将扩大2.25倍并增加设备，预示未来两年产能和收入具备放量基础。\=

另外一项的增长核心仍来自SIBS的10年长期供货协议，其12.7亿美元订单储备为收入提供能见度，而半导体客户从试产转量产亦将成为2026年主要盈利驱动力。尽管2025年出现短暂订单真空，但市场预期2026年将明显复苏。当前目标价RM0.48基于保守估值，意味着仍有上升空间，关键在于订单兑现与产能利用率提升能否如期实现。\=

同时，15-6-2026大股东近期通过场外交易方式，以每股35仙的价格卖出1600万股给机构投资者。大股东减持部分持股，并非套利离场，而是引入机构资金进入股东结构，有助于提升股票的流通性与机构参与度。\=

从技术分析角度来看，股价已经从0.23反转进入上升趋势，目前在0.37附近横盘。走势属于稳步抬高，显示有资金在吸筹。0.35是关键支撑，也是机构成本区，只要守住，趋势仍然偏强，跌破则转弱。短期阻力在0.38–0.40，突破后有机会看向0.42–0.45。笔者认为策略上不宜追高，较理想是等待回调后在布局，或等突破0.40再跟进，止损可放在0.33或者更低。\=

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SPACEX登场＋森州动荡，市场何去何从？

美股今天迎来最受瞩目的SPACEX，登陆纳斯达克市场，股票代码为SPCX。 本次发行采用较为罕见的固定价格模式，IPO定价为每股135美元，预计发行约5.56亿股，募资规模高达750亿美元，成为史上最大规模的上市融资之一。 按此价格计算，公司上市时市值约为1.75万亿美元，使其一举跻身全球市值最高企业行列。

在指数方面，SPACEX虽然直接在纳斯达克上市，但不会自动成为纳斯达克100指数成分股。不过由于其市值巨大，市场普遍预计公司可能在IPO后约15个交易日内被快速纳入该指数。 从市值占比来看，若纳指总市值约为25至30万亿美元，SPACEX理论权重约在5%至7%，但考虑指数权重上限与流通股比例限制，实际占比预计约在4%至7%之间，或将成为纳指中权重排名前列的重要成份股。

接下来的就是OPENAI的上市，在8-6-2026，通过媒体表示已经申请上市。OPENAI成立于2015年，最初为非营利机构，后转型为“公共利益公司”（PBC），兼顾商业盈利与推动通用人工智能（AGI）发展。  其商业模式主要包括：CHATGPT订阅服务、企业级AI解决方案、API调用收费，以及与大型科技公司的合作授权收入，其中订阅与企业业务是核心增长引擎，整体收入保持高速扩张。

目前为止，但仍未公布具体上市日期，目前处于监管审核与筹备阶段，市场普遍预计窗口在2026年第四季度或延至2027年。估值方面，最新私募估值约为8500亿美元，投行普遍预测IPO目标估值接近或达到1万亿美元。 至于IPO发行价格，目前尚未披露，需待公开招股说明书及路演后才能确定。

看回马来西亚政治，最近令人瞩目的就是森美兰近期爆发罕见宪政危机，因“四大酋长”宣布罢免现任严端端姑慕力兹，并另立新统治者，引发“严端闹双胞”的局面。州政府与联邦则坚持不承认罢免，导致王室权力与宪法合法性产生冲突。此风波迅速外溢至政局，早前部分州议员撤回支持，政权摇摇欲坠，政治联盟关系也随之动荡。在局势难以稳定之下，森美兰州议会最终解散，触发州选。此次州选不仅关乎地方政权归属，更被视为全国政治的风向标。同时，森州的政局动荡也导致TANCO的MIDPORT的智能港口计划生变，引发股价暴跌。

上周笔者所说的世界杯魔咒，看来已经发生了，上周五5-6-2026，美股大暴跌，随着加密货币比特币也跌破六万美元，重金属的黄金和白银也大跌，那么是不是买进的机会？笔者的个人看法，先按兵不动，重点是SPACEX，如果被纳入指数，很可能会对纳斯达克指数取得支撑。另外，我们也必须继续关注，VIX的走势，配合SP 500的指数，那么，我们才能够取得安全的买进机会。马股的话，笔者建议寻找比较安全的股息股，因为，这些股会为投资者取得稳定的回报和保本为主，股息股的话，都是银行股为主，CIMB 1023 和BIMB 5258 的周息率都来到6%以上的水平，加上之前笔者所说的，啤酒股，HEIM 3255 和CARLSBG 2836，都值得我们留意。

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