年终粉饰橱窗即将开动，蓝筹股遗珠勿错过 !

大家好！马股进入传统的年终粉饰橱窗，基金经理和机构投资者往往通过买入表现较好的股票来美化投资组合报告，推动市场整体上扬。根据投行的分析员表示，这种活动预计将延续至年底，马股指数接近1650点目标，受惠于全球经济展望改善、美联储潜在宽松政策以及圣诞假期后外资回流，市场正面情绪高涨，但外资机构持续抛售可能带来短期波动。\=

目前，笔者留意到TENAGA 5347的走势，指数虽然上涨，但是TENAGA的股价却下跌，也许是刚刚宣布的业绩不佳所导致。大华继显在1-12-2025的分析报告表示，虽然股价下跌，目标价16.30保持不变。短期来看，支撑点是12.50元，跌破的话，很可能会继续走低。整体而言，年终流动性充裕、令吉走强将支撑估值扩张，但需警惕地缘风险和美联储数据影响。投资者宜锁定高贝塔股，短期操作以防回调。总结来说，年终粉饰橱窗的活动，我们可以留意蓝筹股和基金基金持有的公司为主，小资股一般上比较少有这种推高股价的活动。\=

我们看回GENM的企业活动，GENTING大股东尝试以每股2.35令吉私有化，但最终再度失败。从5月起，云顶已在公开市场悄悄吸纳1.1447亿股，10月13日正式发出无条件自愿全面收购要约，至11月3日持股突破50%后转为强制收购。然而，独立顾问Kenanga投行认为2.35令吉“既不公平也不合理”，估算合理价值应为3.48至3.77令吉，并建议少数股东拒绝。正值要约截止前夕的12月1日，GENM同日获颁纽约赌场牌照，市场对未来盈利大幅看俏，股东惜售情绪高涨。\=

最终云顶在12月1日截止时仅持有73.133%，未能达到私有化所需的75%门槛，也无法将公众持股比例压至25%以下。12月2日云顶宣布放弃除牌计划，GENM恢复交易后股价随即从2.35令吉跌接近2.00元的价位。这次事件凸显马来西亚少数股东力量日益壮大，即使面对大股东强势收购，只要认为价格不合理并看好公司前景，便能成功守住上市地位。\=

但是，我们可以借鉴另外一家公司私有化的过程，那就是早前的股息王，CCB 2925。它曾是马来西亚最大的梅赛德斯-奔驰经销商，其大股东Jardine Cycle & Carriage在过去几年曾三度尝试将公司私有化。第一次发生在2019年11月，大股东以选择性资本减少及偿还资本的方式，向小股东提出每股2.20令吉的私有化价格。然而，由于超过10%的无利害关系股东投下反对票，方案未获通过，最终宣告失败。\=

第二次尝试在2021年3月展开，这次改为无条件自愿全面收购要约，出价提高到每股2.40令吉。要约期经过三次延长后，大股东持股比例从66.47%增加到88.04%，仍未达到强制全面收购的90%门槛，因此再次以失败告终，小股东继续留在上市公司。\=

第三次，也是最终成功的一次，发生在2022年7月14日。大股东再度发动无条件自愿收购要约，这次把价格进一步提高到每股2.70令吉。独立顾问肯纳格投行在2022年8月15日出具意见，认为价格“虽不公平但属合理”。要约于8月25日关闭时，大股东成功再购入约9549万股，使持股比例一举上升至94.78%，正式跨越私有化门槛。随后，公司于2022年9月5日暂停股票交易，9月6日向大马交易所提交除牌申请，并在9月19日正式从大马交易所主板除牌，完成长达三年的私有化进程。因此，我们可以看到，CCB的大股东，通过三次出价才成功私有化，而每次出价的都高之前，但是经历了5年才完成私有化。GENM，是否会重复CCB的私有化剧本？我们只能继续观察变化。\=

免责声明：本文基于投行资料、市场数据及个人分析，仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，入市前请咨询专业人士，确保决策基于充分的信息和风险评估。

美联储下周降息在即，马股IPO排队上市迎春？

大家好，一周又过去了，全球股汇处于波动中，马股指数虽然有涨，我们依然看到外资继续撤资股市，转投入稳定的债劵市场，同时许多小资股面对卖压。

下周的焦点，美联储下一次利率决议将于12月10日下午2:00（美东时间，而大马时间是12月11日凌晨3:00）公布，市场普遍预期本次会议将降息25个基点（从当前3.75%-4.00%降至3.50%-3.75%），降息概率已回升至87%-90%（基于CME FedWatch工具的联邦基金期货定价）。这一预期反映了交易员对美联储路径的共识定价，其中25基点降息被视为基准情景，持平概率仅剩10%-13%，加息或更大降息（如50基点）几乎为零。

少数机构（如摩根士丹利）仍预计可能暂停，担忧过早宽松重燃通胀，但整体看，25基点降息已成为当前市场最主要情景。投资者可重点关注12月10日晚鲍威尔发布会语气，若确认“就业优先”并下调2026年利率路径，市场可能进一步交易更激进的宽松预期。

2025年11月29日举行的第17届沙巴州选举已落下帷幕，73个州议席激烈角逐，选民投票率达60.94%。官方结果显示，GRS是大赢家，而主席哈芝芝迅速集结盟友支持，于11月30日凌晨3时05分宣誓就任首席部长，开启第二任期。笔者相信大家都留意到这次选举成绩凸显沙巴本土主义浪潮，选民对自治与发展议题高度关注。西马执政党的阵营全军覆没。虽然如此，首相安华依然接受州选成绩，并恭贺哈芝芝首长，并承诺联邦将尊重民意，推动变革。未来政府或需跨党派合作，焦点在经济复苏与州权平衡。

下周的马股，可以说非常热闹，有4家公司上市，大多数是主板公司，LACMED，ORKIM，GENERY和BMS。虽然马股有许多IPO上市，但是笔者只是选部分的公司来讨论，主要是有些IPO的估值是值得我们关注，若大家记得，KOPI 0338，IAB 0376，FOODIE 0382，都取得不错的回报。今天的话，我们可以留意，GEOHAN 5345，它是一家马来西亚专业地基及岩土工程服务商，成立于1996年，总部位于吉隆坡，主要为住宅、商业、工业及基础设施项目提供地下工程解决方案。

公司核心业务以钻孔桩、微型桩、斜坡稳定、土壤改良及地锚等为主，辅以土方工程、钢支护及建筑材料贸易，服务对象为大型建筑主承包商及发展商。集团拥有年轻且先进的设备舰队（包括德国Bauer钻机），设备自有率高，有效控制成本及提升项目执行效率。

目前业务集中于马来西亚半岛，已透过新加坡子公司重返新加坡市场，并计划2026年进一步扩大当地团队。2025年12月5日，公司将在大马交易所主板上市，发行价每股0.55令吉，上市后市值约2.42亿令吉。凭借稳健订单簿（约3.9亿令吉）及基础设施需求复苏，Geohan定位为马来西亚地基工程领域的专业承包商，未来将透过扩充设备及区域扩张持续增长。

GEOHAN，笔者在网上搜索投行对这家公司的目标价，平均值是65.5分左右，预计可能会跳空交易，不过通常IPO首日上市，股价波动比较大，因此大家必须小心交易。

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外资虽狂逃但马股暗藏春节红包股

今天，FOODIE 0382，首日上市，我们可以留意走势，FOODIE是马来西亚领先数字生活方式媒体集团，旗下品牌包括KL FOODIE 和PENANG FOODIE，主要从事社交媒体内容创作、KOL营销及广告服务。IPO价格定为30分，所取得资金将用于扩展数字出版、AI技术升级及短剧制作，助力东南亚扩张。笔者在网上搜索到三家投行目标价，首先是RHB 36仙（+20%潜力），MALACCA给 47仙（+56.7%潜力）、TA 34仙（+13.3%潜力），平均目标价39仙，显示市场乐观，受益马来西亚数字广告支出年增6.4%（MAGNA预测）。FOODIE的业务风险包括广告市场波动及竞争加剧。通常，上市首日或受追捧，建议观察开盘表现。\=

目前，俄乌和平再次出现曙光，上周媒体报道，特朗普推动“28点和平计划”，要求乌克兰割让克里米亚及部分东部领土、限制军队、放弃入约，换取停火。另外，美乌欧日内瓦会谈修订方案，强调不直接割地、从现有战线谈起。普京称计划可作基础，但坚持解决“北约扩张”根源；泽连斯基拒放弃领土。战场俄军缓慢推进，乌军仍能反击。目前谈判加速但分歧巨大，短期无停火迹象，战争仍将持续。\=

但是，中日双方关系因日本首相高市早苗称“台湾有事”可能构成日本“存亡危机事态”而急剧恶化。中国视其为严重干涉内政，接连反制，并召见日本大使、对人民发布赴日旅游警告、暂停多项合作、黄海军演、钓鱼岛常态巡航，并导致49万中国游客机票退订，日本旅游业重创。日方拒绝撤回言论，民间出现“高市下台”抗议。双方外交磋商无果，经济、文化交流全面降温，进入近年最严重“政经俱冷”局面。目前僵局持续，短期无军事冲突风险，但旅游、航空、零售等行业已受明显冲击，未来走向取决于日本是否软化立场。\=

截至2025年11月25日，马股外资持续流出，几乎每日卖出，全年累计流出已达RM164亿，创近年新高，导致富时综指承压下行。笔者的看法，主因包括特朗普政策不确定性、美联储动向、马来西亚经济增长放缓及地缘政治风险，投资者转向更安全市场。工业、公用事业、电信板块卖压最重，本地机构仅小幅承接。尽管股市资金外逃，第三季外国直接投资（FDI）仍反弹至RM85亿，主要由数据中心和半导体带动，目前的局势，短期外资难回流，马股仍处弱势。\=

那么，本周的话，虽然马股目前是疲弱不堪，财报月份结束后，接下来就是准备农历新年涨势。虽然目前，从技术分析看到潜在的好公司，毕竟离开农历新年还有大约3个月的时间。但是，我们可以留意一些潜在的公司，条件是基本和技术面不要太过差。笔者留意到AEON 6599的走势。早前，笔者在19-9-2025刊登AEON的公司，表示支撑点是1.18，跌破可能走低。果然发生了，最低是1.07，而在2023年最低是1.02。换句话说，关键的支撑点是1.00。不过笔者观察到，EPF不断的买进持有，随着股价下跌，周息率和本益比逐渐显示价值。如果用好的业绩支撑的话，股价随时会反弹，AEON也许是我们寻找的农历新年涨势股，所以，股价走势是值得我们关注。\=

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AI泡沫调整是否是买进的机会？

大家好！很快一周过去，2025年即将结束迎来2026年。至于下周，马股预计波动不大，而潜在的利好因素包括美联储11月28-29日会议降息25基点的概率已超90%，美元走弱将带动令吉升值并刺激外资回流；国内经济稳健，2025年GDP增长预期4.5-5.5%，通胀低企，利率维持3%，银行、消费与高股息板块具备较强防御力；数据中心、可再生能源等主题仍受资金追捧。

最近美股的调整也导致马股小资股大调整，而大家所关心的AI泡沫是否形成？早前AI概念股尤其是英伟达和微软等巨头持续推高美股估值，科技股占S&P500权重已达35%，资本开支占GDP比重接近15%，企业利润率13.1%、高收益债利差扩大、低利率环境持续，这些指标都与当年DOT.COM泡沫高峰期高度重合。

这次泡沫的公司基本面远比25年前健康，DOT.COM的时候大量上市互联网公司根本没有盈利，甚至没有清晰商业模式，纳斯达克峰值市盈率高达200倍，平均新上市互联网公司只有几百万美元收入却市值超过十亿美元。反观这次的泡沫，主要是微软、谷歌、Meta、英伟达等现金流充沛的成熟巨头，它们的市盈率大多在25-40倍之间，背后有真实且快速增长的收入。目前OPEN AI年化收入已达130亿美元，生成式AI相关产品2025年预计产生900亿美元营收。数据中心、芯片、电力等基础设施的巨额投资，也大多来自企业自有利润或长期合同，而非当年那种高风险垃圾债和IPO套现。

因此，这次AI热潮更像是一场“由好公司主导的泡沫”，而不是“坏公司泛滥的泡沫”。这意味着即使泡沫最终破裂，破坏力大概率也小于2000-2002年那次纳斯达克78%的崩盘。市场普遍预计，即便出现调整，幅度更可能在20%-40%之间，而非腰斩再腰斩。当然，前提是AI应用能够持续兑现生产力提升，否则大量资本开支无法产生回报，同样会引发债务违约和经济衰退。

在28-11-2025，周五FOODIE 0382在马股上市，发行价0.30令吉，集资7500万令吉。相信大家都在社交媒体曾经看过KL FOODIE，PENANG FOODIE等平介绍美食。目前，FOODIE累计粉丝超4600万，覆盖马来西亚及东南亚多国。2024财年收入2395万令吉（同比增长42.8%），净利润745万令吉，毛利率近60%，盈利能力强劲。主承销商Maybank投行及多家媒体均给予高度正面评价，认为其“内容+电商+直播”模式极具可复制性与区域扩张潜力，是东南亚数字内容领域的代表性黑马。

市场人士普遍看好其长期增长，尤其在数字广告与直播电商双轮驱动下，上市后有望受益于AI内容优化及新品牌扩张。这次的集资将用于购置直播大楼、扩充近200人团队及进军美容时尚等领域。尽管面临新兴竞争，但凭借品牌影响力和执行力，仍被视为“市场定价者”。整体而言，机构与分析师对FOODIE上市持乐观态度，视其为数字经济转型中的优质标的。

早前笔者所说的IAB 0376和KOPI 0338，两者的涨幅超过100%，成为了IPO股王。虽然最近因马股调整，涨幅有点收缩了，但是整体来说还是不错的。这次的FOODIE也给我们一个投资网红行业的机会，虽然不少人认为估值比较高，但是来自槟城的创办人还很年轻，因此未来发展是值得我们关注的。

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马股财报月与碳税双面夹攻

马股企业陆陆续续会公布业绩，同时沙巴州的州选的成绩月尾会知晓，接下来马来西亚将于2026年正式实施碳税，这是政府实现2050年净零排放目标的关键一步。首相安华于2024年10月18日财政预算案中宣布，该税初期针对铁、钢及能源行业，税率详情内阁还在讨论中。若每吨二氧化碳排放15令吉的话，远低于欧盟60欧元水平，预计未来逐步上调。

笔者认为此政策背景源于国际压力，特别是欧盟2026年全面实施的碳边境调节机制（CBAM），若无对应措施，马来西亚出口钢铁恐面临额外关税。碳税与国家能源转型路线图（NETR）紧密结合，旨在推动企业采用低碳技术，同时建立国内碳市场。

尽管马来西亚制造商联合会（FMM）担忧电价上涨，但低起始税率有助维持竞争力。企业应尽早监测碳足迹、参与自愿碳市场，并投资可再生能源（如2025年达31%电力目标）。碳税不仅是环保工具，更是经济转型引擎，将吸引国际绿色投资并强化马来西亚在全球供应链中的可持续地位。

目前的情况可再生能源领域将成为马来西亚2026年碳税政策下最直接的受益板块。碳税将迫使钢铁、能源等高排放企业大幅增加清洁能源采购与能源效率改造，政府同步推动《国家能源转型路线图》（NETR），目标2030年可再生能源占比提升至31%，为行业提供政策红利与财政支持。

SLVEST 0215 和PEKAT 0233 这些公司都专注太阳能光伏系统，2025年订单满载，预计2026-2027年收入增长30%以上，受益于企业屋顶太阳能需求激增。不过，目前的股价已经走高。同时，TENAGA的子公司也是主导大型太阳能、风能及储能项目，获政府长期购电协议（PPA）保障，碳税将加速企业签订绿色电力合同。

这些股获利路径主要为为高排放工厂安装光伏、风电系统，锁定10-20年收益，也协助企业优化用电，降低Scope 2排放，符合碳抵消与税收扣除要求。绿色项目吸引国际与本地基金，推高相关股票估值。随着碳市场强制化与NETR投资超RM400亿，可再生能源企业将迎来爆发式增长，未来的发展是值得我们关注。

虽然钢铁碳税影响最大的领域，不过，笔者留意到最近一家钢铁公司，ANNJOO 6556。它是马来西亚钢铁巨头，业务涵盖上游钢坯、下游钢材及绿色技术。目前业绩依然亏损，股价RM0.66，市值RM4.63亿，也是高负债，预计2026年碳税将增成本，但公司提前布局电弧炉与低碳技术，可抵消5%排放并获NETR激励。最近的企业活动，2025年11月以RM8亿出售槟城54.86公顷厂房予AXREIT 5106，租回8年，释放资产价值也改善流动性并支持转型。虽然短期盈利承压，长期受益基建复苏与ESG需求，投行给平均目标价为70分。从技术分析的角度来看，目前还没有买进讯号，股价尝试测试底部。若底部61-62分无法跌更低的话，很可能底部已经完成，而股价靠近或者突破70分，很可能展开新的涨势，无论如何，我们必须密切关注首相安华未来公布碳税的详情。

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美中贸易停战，马股何去何从？

美中贸易战目前已进入为期一年的停战期。这一协议于2025年10月30日在韩国釜山APEC峰会期间，由美国总统特朗普与中国国家主席习近平亲自敲定，并于11月10日正式生效，将持续至2026年11月10日。白宫于11月1日发布正式文件，双方已开始执行相关条款。

停战协议的核心内容包括多项互惠安排。美国同意将针对芬太尼相关产品的关税从20%降至10%，使对华总税率从57%降至47%，并暂停对中国船运及造船业的调查。作为交换，中国暂停对美实施报复性非关税壁垒，如实体清单限制，同时在未来一年内暂缓10月新推出的稀土出口管制，并向美国企业发放通用许可证。此外，中国承诺在2025年11月至12月采购1200万吨美国大豆，并在2026至2028年间每年采购2500万吨。特朗普表示希望未来能常态化续签协议，但中国外交部强调这仅为一年期安排，后续发展取决于美方表现。

笔者的个人看法，虽然停战，并不意味着全面和解。中美双方目前在拖延彼此换取时间经济脱钩。美国对华基础关税（30%加10%报复性关税）与中国对美10%的关税依然存在。芯片技术、TikTok归属、台湾问题等深层矛盾并未纳入本次协议。若2026年11月后双方未能达成新约，高达100%的惩罚性关税可能再度实施。

东盟峰会结束后，马股中小盘股持续面临沉重卖压，多只个股单日暴跌10%至30%，成交量异常放大。其中一大导火索，是部分大股东的股份保证金融资（SMF）账户触及追缴线，被券商强制平仓，引发连锁抛售。首先就是PTRANS 0186的暴跌，接着NEXG 5216，MMAG 0034和TANCO 2429 也跟随。

笔者的个人看法，虽然暴跌并非可以马上买进的讯号，除非您非常了解公司的基本面。早前，笔者曾经在这里推荐DSONICS也就是NEXG。当时的股价也是低于30分，基本面不错，同时也派发不错的股息，不久后，股价上涨至最高50+分，也获得免费红股凭单。另外就是PTRANS，在29.5分的股价，周息率是7%，本益比少于5倍数。目前的情况是散户和投机客恐惧心理，当恐惧发生，往往做出的决定都是不理性的。无论如何，股价下跌提供投资机会给冷静有能力持票的散户。

本周的话，我们可以关注SCICOM 0099的公司。它提供全面数码转型解决方案，涵盖技术基建、软件实施、流程自动化、数码营销及客户互动模式，助力客户数码化旅程。核心服务包括：制定数码商业策略，发掘新市场与商业模式；选用合适技术支持策略并防御网络威胁；设计提升参与度、忠诚度与收入的数码客户体验；透过AI与机器学习优化营运效率；以及数据策略与分析，将数据转化为可执行洞察，驱动决策与业务增长。从基本面来看，每个季度都派发股息，目前的周息率是5.5%左右。技术分析的话，阻力是1.00，如果能够突破的话，下个阻力是1.10和1.18左右。

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棕油需求潜在飙升，价格强势待涨

马来西亚布城第47届东盟峰会期间，美中高层会晤确认举行。美方参会：特朗普总统、商务部长贝森特、国务卿鲁比奥；中方参会：李强总理、副总理何立峰、外交部长王毅。双方所讨论的核心议题是稀土出口、大豆贸易、芬太尼管制、关税延期执行。双方也达成协议，都纷纷表示暂缓新制裁、继续谈判细节。中美借东盟平台释放缓和信号，为11月APEC峰会元首会晤铺路，紧张局势有所缓解，但核心分歧仍存。

东盟峰会期间，马美双方在吉隆坡完成高层次贸易谈判，并于10月27日达成框架协议。美国对马来西亚商品征收19%关税原拟25%，10月28日起生效，部分在途货物获豁免。马来西亚承诺采购26架波音飞机（总值190亿美元），分两阶段执行（每阶段13架、95亿美元），以平衡贸易顺差。 协议有效缓解关税冲击，维护对美出口（占出口总额13.2%），被视为东盟国家应对美方施压的务实范例，马股周一微涨0.5%，市场反应正面。

我们回顾上周笔者所说的IAB 0376的表现如何？在27-10-2025，马股上市，IPO价格是36分，首日上市收市是65.5分，较发行价劲升81.9%，开盘即现强势，最高是73分，成为当日最活跃股票之一。IAB作为砂拉越技术解决方案供应商，市场对其数据分析与AI应用前景反应热烈。肯纳格投行给予“跑赢大盘”评级，目标价RM 0.88，潜在上涨空间超144%。首日表现强劲，反映投资者信心充足。

黄金早前大跌，是否是买进的机会？黄金10月20日触顶之后后回调，一度跌破4,000美元的关键支撑点。可以说，进入技术性调整。至于未来6个月，大部分机构普遍看涨，乐观投行大摩预估2026年第四季价格达$5,055。目前，来自市场分析表示，美联储11月降息概率97%、美元走弱、通胀顽固、地缘风险及央行购金（2025年预计900吨）支撑避险需求。若降息放缓或股市反弹，价格或回测$3,500支撑。调整属健康盘整，长期牛市未变，建议关注美联储会议与美股，分散配置对冲波动。马股的黄金代理股的股价也从高峰中回调。

接下来，马股会如何呢？下个月就是第三季度的财报月份，企业会陆续公布业绩，同样的说辞，如果业绩好，股价肯定会受到投资者的追捧，相反的，业绩差的话，投资者会毫不犹豫抛售股票。回顾早前的文章，笔者在15-8-2025的内容，表示PPB 4065可能是潜在的底部（股价为8.93，看回今天的股价，11.50（周二，28-10-2025），稳健上涨28.7%。

同时，笔者留意到印尼政府计划在2026年推出B50生物柴油计划，作为其能源独立战略的核心举措。该计划将要求生物柴油中棕榈油基生物燃料比例从当前的B40（40%）提升至50%，旨在减少柴油进口依赖，并支持2060年净零排放目标。印尼政府预计2026年下半年实施（非1月启动），目前正进行第四阶段路测，预计6-8个月内完成，他们估计需额外约4.5-5.3百万吨CPO（粗棕榈油），将减少出口约5.3百万吨，但政府否认将导致食用油短缺。B50预计可完全停止柴油进口，节省外汇约93亿美元，此机会总统普拉博沃支持，市场反应正面，但需监控补贴与产能挑战。

因此，许多投行也表示，未来棕油的需求和价格很可能因为市场短缺而上涨，笔者也留意HSPLANT 5138的股价走势，股价目前已经创下52周新高，基本面的话，本益比也是低于10倍数，周息率5.71%，估值非常便宜，因此HSPLANT的未来走势是值得我们关注。

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