伊朗战争已持续三周，地缘冲突往往开战容易结束困难。如果无法在短期内平息，潜在风险将逐步浮现。除了石油出口受阻外，化学原料特别是尿素等氮肥的全球贸易也高度依赖霍尔木兹海峡，这正是为何在马股整体下跌之际，PCHEM股价却逆势上涨的主要原因。石油与天然气相关公司如DIALOG、HIBISCUS和HENGYUAN也出现上涨，反映市场对能源价格上行的预期。\=
马来西亚化肥市场（尤其是尿素等氮肥）对本地生产的依赖较高，作为尿素净出口国，对霍尔木兹海峡（波斯湾国家如伊朗、卡塔尔、阿曼、沙特、阿联酋）的进口依赖相对较低。根据2022-2025年贸易数据，马来西亚尿素进口主要来自中国、印尼、越南等亚洲国家，从波斯湾来源占比有限（例如2022年阿曼进口约4100万美元，估算约5万吨；卡塔尔、沙特占比更小）。整体氮肥进口额约12亿令吉，中东来源估计仅占10-20%。PCHEM 5183是马来西亚最大尿素生产商，尿素年产能约190万吨。2024年肥料与甲醇（F&M）业务尿素产量约207-235万吨，2025年受维护影响估计180-220万吨，装置利用率88-90%。尿素业务高度出口导向，主要销往印度、澳大利亚、拉丁美洲及东南亚。因此，马来西亚化肥市场对霍尔木兹中断的直接冲击较小，但全球尿素价格上涨仍利好本地生产商的出口定价权和利润空间。\=
传统上，种植股和棕油股（尤其是上游种植公司）在化肥价格上涨时往往面临明显的成本压力，但这同时也可能推动原棕油（CPO）价格上涨。这种正相关关系主要源于供给侧的成本传导机制。化肥（包括尿素、磷肥、钾肥等）通常占油棕生产总成本的20%-30%，在马来西亚和印尼等主要产区，这一比例甚至更高，尤其是对依赖大量施肥的小农和种植园而言。油棕作为高肥料需求作物，对氮、磷、钾的消耗极大，一旦化肥价格暴涨，许多小农（占两国产量40%-50%）会选择减施或停施肥料，以控制短期支出。
这种减施行为会直接影响次年鲜果串（FFB）产量，导致油棕树营养不足、单产下降，甚至长期树龄受损。当原油价格上涨，间接也推动原棕油期货和现货价格，形成典型的“成本推动型”上涨。历史上，这一逻辑在2021-2022年化肥价格暴涨期间表现得特别明显，当时全球肥料价格因能源危机飙升，棕油价格随之维持高位。近期2026年3月，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡（全球约1/3化肥贸易通道）受阻，尿素等肥料价格急升一周30%以上，市场立即反应，CPO价格短期上涨4%-10%。\=
除了直接成本推动，化肥上涨往往伴随其他放大因素。化肥生产高度依赖天然气和原油（尿素原料主要来自天然气，运输靠柴油），因此油价上涨通常会同步推高肥料和物流成本（物流占总成本5%-10%）。这形成“三重压力”：能源贵→肥料贵→运输贵。同时，原油高企改善生物柴油利润，增强棕油的能源属性，进一步从需求端支撑价格。然而，这种利好并非单向。化肥和能源成本涨得更快，往往会压缩种植公司利润，尤其是下半年显现压力。\=
分析师指出，即使CPO价格保持高位，成本上升仍可能抵消部分收益，对上游种植商构成双刃剑。整体而言，从供给减少预期和成本传导看，化肥价格上涨确实倾向于推高原棕油价格，但最终取决于全球供需平衡。如果需求崩盘（如经济衰退）或竞争油脂（如豆油）大丰收，这种推动力也可能被削弱。纯从传统成本-供给路径分析，答案是肯定的：化肥贵通常会带动CPO价格上涨。目前，种植股已经有上涨的趋势，我们可以留意基本面比较好的的公司，如KMLOONG，JTIASA，INNO，MHC，TAANN，SWKPLNT，IOICORP等等的公司。\=
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