关税风波再袭，威铖逆势反弹在即

马股的企业陆续公布业绩，大致上，最后季度业绩是中规中矩，没有什么特别。今年是2026年，我们可能在年底迎来全国大选，尽管宪法规定最迟须于2028年2月17日前举行，首相安华早前已经排除这个可能性。某政治分析员认为2026年底或2027年初可能性高。原因包括：面对腐败争议、种族紧张及经济压力，安华需通过选举验证改革承诺；2026年将有马六甲，砂朥越和柔佛等州选举，若同步联邦大选可节省成本并巩固团结政府；加上近期州选失利及选区重划预期，政治氛围已进入“选举模式”，促使提前锁定民意支持。

上周市场来了一个重磅的新闻，美国最高法院于2026年2月20日以6:3裁决，判定特朗普总统援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的广泛全球关税**违法**。法院认为，该法授权总统在国家紧急情况下“调节进口”，但不包括征收关税的权力——关税属于国会专属的征税权（宪法第1条第8款），总统无权单方面无限额、无期限地加征关税。这是对特朗普贸易政策的最大法律挫败，原有高关税（如针对部分国家的19-25%）被推翻，可能涉及上千亿美元退税（留待下级法院处理）。

裁决公布后数小时，特朗普迅速反击，签署行政命令，改用1974年《贸易法》第122条款（针对国际收支严重失衡），对所有国家进口商品征收临时10% “全球关税”，并很快宣布提高至15%（该条款上限）。此关税有效期仅150天，除非国会延长，否则自动到期。这属于临时措施，旨在维持贸易压力，但法律基础不同，不受最高法院本次裁决直接影响。简而言之：法院堵死了“紧急权力”路径，特朗普立即切换另一法律工具继续加税，贸易战不确定性仍在持续。

短期来看，大华继显的分析员对马来西亚出口商和股市略偏正面。原有针对东南亚部分国家的19-20%有效关税已被替换为临时10-15%全球关税，负担相对较轻。这有助于全球品牌重建库存，订单有望逐步正常化，特别是对电子制造服务（EMS）企业形成利好。同时，假设去美元化趋势持续，马来西亚作为供应链多元化下的制造基地，其结构性吸引力保持不变，有助于维持长期竞争力与外资流入。

大华继显的劵商表示看好VS 6963的走势，给目标价70分，目前的股价收市是38.5分，81%的股价增值空间，他们表示目前催化剂正逐步到位，经历了长时间的 ROI 驱动资金流出、去风险以及持续跑输大盘之后，从低基数反弹的潜力较大。虽然短期内季度业绩可能出现季节性偏弱，但预计 2026 年下半年将迎来强劲复苏，主要来自新车型的爬坡生产。贸易转移带来的顺风，以及潜在的新跨国客户订单，将成为推动长期重估的重要动力。目前估值相当吸引，股价已低于账面价值，甚至比 MCO 时期低点更低，提供了明显的安全边际。

总体来看，虽然贸易不确定性仍然存在，但对马来西亚的相对冲击已有所减轻，市场轮动机会开始浮现，建议聚焦结构性受益股和估值修复标的。对于 VS 来说，现在已经是历史新低的价位，不适合投机，若有持票至少6个月以上的能力，可以考虑。从技术分析的角度来看，若股价守住不跌破 34 sen，就有较大机会出现反弹，下一个阻力位分别在45和49分。

免责声明：本文基于投行资料、市场数据及个人分析，仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，入市前请咨询专业人士，确保决策基于充分的信息和风险评估。

CAPITALA脱离PN17在望，亚航品牌计划纳斯达克上市

大家好，笔者在这里祝大家恭喜发财，马年行大运！接下来，马股公司会陆续公布2025年第四季度或全年财报。这段时间是投资者评估公司表现、盈利增长、派息政策和未来展望的关键窗口，好业绩往往推动股价上涨，反之可能引发调整。笔者建议投资者密切留意大马交易所的官方公告，千万不要去付费或者没有验证的网站或者面书，这些面书的广告可能是来自诈骗集团的伎俩。

彭博社在2026年2月发表的两篇深度调查报道，对马来西亚反贪污委员会首席专员阿占峇基提出严重指控。首先，他被指过去持有Velocity Capital Partner约1770万股，市值约80万令吉，超出公务员投资上限（10万令吉），尽管他否认并称已申报及售出，报道仍质疑其资金来源和合规性。

更爆炸的是“企业黑手党”指控，报道援引内部文件、证人访谈，指MACC部分高层（包括与阿占峇基关系密切的友人）涉嫌与一群商人勾结。这些商人被称“企业黑手党”，主要通过恐吓、逮捕、威胁起诉等方式，迫使上市公司创始人低价转让股份，实现恶意收购。案例包括展示手枪威胁、MACC介入归还枪支等。报道秘密部门，称为D部门常针对股市相关公司启动调查，疑似为这些商人服务，甚至成为政治工具。

阿占峇基强烈否认所有指控，称基于不准确信息，已欢迎调查并准备法律行动。首相安华指示成立特别委员会调查，他本人表示无须休假配合。民间有抗议集会要求他下台，但事件仍在发酵，MACC独立性备受质疑。虽然如此，根据世界刚刚公布的贪污指数CPI，马来西亚排名从57来到54，明显有进步。

另外，农历新年期间，亚航创办人东尼透露，单位正接近通过后门上市方式在 NASDAQ 挂牌，预计新实体估值约 15 亿美元（约 RM70 亿）。交易将把品牌单位与一家已在美国上市的公司合并，预计未来两个月内公布正式细节，最快在 2026 年第三季度完成上市。这其实是CAPITALA集团重组的重要一步，早前他们已把航空业务转移到AAX 5238。若大家记得去年的内容，笔者表示CAPITALA，每1000股派发386股的AAX，已经在年初完成了。

现在CAPITALA专注非航空资产，如品牌授权、Teleport、AirAsia MOVE 等生活方式业务。Tony Fernandes 表示，未来会逐步把这些非航空部分分拆上市，甚至以股息形式分派给股东，让投资者直接受益。

对CAPITALA的股东，这是最直接的利好。品牌单位是集团目前最有价值的资产，15 亿美元估值远高于CAPITALA本身的市值，一旦分拆成功或分派股息，股东价值有望大幅解锁。自从派发AAX后，CAPITALA的成交量也明显增加，显示市场反应正面。从技术分析的角度，阻力是65分，如果突破的话，下个阻力是69.5-70.5左右。基本面来看，长期估值重估潜力大，适合看好集团转型的投资者留意。

AAX的话，间接受益，作为纯航空公司，AAX持有所有亚航飞机和航线。品牌单位登陆 NASDAQ 后，亚航品牌国际曝光和形象将大幅提升，有利于吸引更多乘客和合作伙伴和。虽然 AAX 要支付品牌授权费，但整体品牌升级对业务成长是正面催化。许多投资者同时持有两只股，集团整体向好会产生协同效应，同时今年是大马的旅游年，无疑的可能是疫情之后，旅游业全面复兴的一年，这可能是推动股价进一步上行的关键催化剂。

免责声明：本文基于投行资料、市场数据及个人分析，仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，入市前请咨询专业人士，确保决策基于充分的信息和风险评估。

AI股闪崩老黄急救，谷歌百年债布里忧

上周，立春之后的股市发生了巨大事故，全球AI相关股票特别是软件公司经历了一次剧烈下跌。主要原因是两大担忧叠加：一是Anthropic推出Claude新工具（如Claude Cowork插件），它能自动处理法律、营销、客服、数据分析等工作，让很多人担心AI会直接取代传统软件订阅模式，威胁现有科技公司的生意。二是亚马逊、微软、谷歌母公司Alphabet、Meta等巨头宣布2026年AI投资总额可能超过6500亿美元（亚马逊一家就2000亿），投资者害怕这些巨额支出短期内回报慢，反而压低利润，甚至形成AI泡沫。\=

下跌时软件板块损失惨重，美国软件服务指数蒸发约1万亿美元，全球科技股总共抹去1.8万亿美元。像Oracle、ServiceNow、Palantir等公司股价跌10%到50%，纳斯达克大跌，欧洲和亚洲软件股也跟着重挫，市场一度恐慌到称为“软件末日”。\=

戏剧性的事情发生了，周五市场快速反弹，像V字形反转。科技板块涨2-3%，道琼斯指数突破5万点大关，涨超1200点。关键转折是Nvidia CEO黄仁勋公开表示，这些AI投资合理且可持续，大公司现金流很快会改善，支持回报。这句话提振信心，Nvidia股价反弹近8%，也带动芯片股。很多人觉得之前恐慌过头，AI取代软件需要时间（数据迁移、安全合规等问题多），不会一夜之间发生，被低估的股票吸引资金抄底，情绪快速回暖。\=

同时，笔者也留意到，一则来自谷歌的企业活动，那就是，谷歌成功发行了100年期英镑债券，金额10亿英镑（约合14亿美元），到期日约为2126年。这是自1997年Motorola发行百年债以来，科技公司首次发行此类超长期债券。发行过程备受关注，订单总额接近95亿英镑，认购倍数近10倍，显示出市场极高的热情。信用评级预期为AA+，高于英国政府评级，于支持AI基础设施建设，但规模相对克制以避免过度供给。\=

迈克布里《大空头》原型投资者，对此持谨慎甚至警示态度。他在X平台发帖指出，这是科技公司自Motorola 1997年发行百年债以来的首次类似举动，而1997年正是Motorola作为美国顶级企业的巅峰之年。当时Motorola位列美国市值和营收前25强，品牌排名甚至超过微软，但随后迅速衰落，如今仅排第232位市值，年销售额仅110亿美元。布里强调，1998年Nokia超越Motorola在手机市场主导地位，iPhone时代后其消费品牌彻底淡出视野。他用这一历史类比暗示，Alphabet发行百年债可能象征“巅峰信号”——极端自信往往标志市场顶部或长期主导地位的潜在转折点。\=

尽管Alphabet当前市值约3.9万亿美元，年营收超4000亿美元，远强于当年的Motorola，且现金储备充裕，但Burry的观点仍引发讨论。他并未直接预测Alphabet崩溃，而是提醒投资者：发行超长期债务本质上是押注公司能在未来数十年维持主导地位，而科技变革充满不确定性，如AI竞争、颠覆性创新可能带来冲击。Motorola的衰落源于手机市场被竞争对手超越，Burry似在暗示Alphabet面临类似“颠覆风险”，特别是搜索业务可能受AI工具影响。\=

总体而言，Alphabet此次百年债发行不仅是低成本融资的成功案例，更凸显了市场对AI龙头长期价值的极度认可与乐观。然而布里熊市信号提醒大家，百年债虽受益于低利率和AI前景，但也可能预示过度乐观的顶点。投资者应警惕长期风险，而非盲目追捧，尤其在科技周期剧烈变动的背景下。这笔融资支撑AI巨额支出，但历史警示显示，巅峰自信有时正是转折的开始。\=

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印尼股灾，美元转弱，黄金多空，全球资金重配

2026年1月28日，MSCI因印尼上市公司股东结构不透明、自由流通股（free float）数据可靠性不足以及潜在协调交易行为等问题，宣布冻结印尼证券在2026年2月指数审查中的部分向上调整，包括自由流通调整因子（FIF）和在外流通股数（NOS）增加、新股纳入及规模迁移等。消息公布后，市场情绪迅速恶化，雅加达综合指数（JCI）当日暴跌7.35%，盘中一度下挫8.8%，触发交易暂停机制，外资单日净流出约6.12万亿印尼盾，银行与金融板块首当其冲，成为主要抛售对象。\=

MSCI给予印尼当局至2026年5月改善市场透明度与可及性的时间窗口，届时将重新评估其新兴市场地位。若整改进展不足，印尼在MSCI新兴市场指数（EM）中当前约1.5%的权重可能被下调，极端情况下甚至可能被降级至前沿市场（FM），从而引发被动型基金系统性减持，进一步冲击市场流动性与估值水平。\=

相较之下，马来西亚股市并未面临类似印尼的突发性MSCI风险。根据MSCI 2025年全球市场可及性评估，马来西亚虽存在外资持股比例限制、外汇市场深度不足等长期结构性问题，但这些属于“慢性制约”，并未触发冻结或重新分类评估。整体而言，马来西亚维持新兴市场地位稳定，不存在被列入观察名单或降级的即时风险。\=

更重要的是，印尼事件可能为马股带来正面间接效应。随着部分外资从印尼撤离，资金可能重新配置至治理结构更稳健、市场流动性更高的区域市场，而马来西亚正是潜在受益者之一。虽然MSCI并不会机械地将印尼减少的权重“转移”给马来西亚，但在市场再平衡及主动资金轮动的推动下，马股有望成为区域“避风港”，从而改善2026年整体外资流入趋势。\=

与此同时，国际黄金市场近期出现显著回调，引发广泛关注。在此前地缘政治紧张、通胀预期高企及美联储政策不确定性推动下，黄金价格一度飙升至历史高位，突破5500美元/盎司。然而，随着特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，市场迅速重估未来货币政策路径，美元指数走强，黄金价格在短时间内暴跌约12%，回落至4700美元附近，获利了结进一步加剧卖压，贵金属市场整体波动显著放大。\=

从更深层逻辑看，市场正逐步形成对“温和降息”路径的共识，即美联储在2026年实施1至2次、每次25个基点的利率下调。这种政策组合旨在温和刺激经济增长，同时避免通胀反弹。根据当前市场定价和分析师观点，温和降息将明显压低美元走势。较低的美国利率将缩小其与欧洲、日本等主要经济体之间的收益率差距，削弱美元资产对国际资本的吸引力，推动美元指数从当前约97水平进一步下滑。历史经验显示，2025年底的降息已导致美元阶段性贬值约3%，若2026年继续宽松，美元年中回落至95以下并非不可预期。\=

在此环境下，黄金期货的中长期前景反而更趋明朗。黄金作为非生息资产，在低利率与美元走弱背景下，机会成本显著下降，配置价值明显提升。历史数据显示，美联储降息周期初期，黄金通常在短暂调整后迎来反弹，平均涨幅超过6%。若2026年落实温和降息，叠加全球地缘政治不确定性与央行持续购金，金价有望从当前约4700美元/盎司进一步上行至5000至6000美元区间。\=

截至2026年2月初，至少8家国际投行已上调黄金目标价，包括高盛、德意志银行、摩根大通、瑞银、摩根士丹利、法国兴业银行、滙丰及私人银行UBP。高盛将2026年底目标由4900美元上调至5400美元，德意志银行则直接上看6000美元，瑞银更将中期目标调高至6200美元。摩根大通预计第四季度可达5000美元，并视其为长期牛市的起点。这一轮上调主要基于美联储降息预期、央行购金需求强劲及美元中期贬值趋势。尽管部分机构警告中期选举后或出现技术性回调，但整体共识仍偏向结构性牛市延续。\=

综合来看，全球资本市场正处于政策预期快速切换的关键节点。印尼MSCI事件突显新兴市场治理与透明度的重要性，而美联储温和降息预期则正在重塑美元与黄金的中长期趋势。对马来西亚而言，印尼的不确定性反而可能带来资金再配置机遇，而黄金的回调则为中长期布局提供更具吸引力的切入点。投资者应密切关注2026年5月MSCI评估结果、美联储政策动向及全球宏观数据变化，在风险可控前提下，把握结构性机会。\=

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